记者 | 于婉凝多盈策略
日前，欣旺达（300207.SZ）向港交所递交上市申请书，这家靠苹果供应链起家的消费电池龙头，正式冲刺“A+H”股上市。
作为从消费电池业务起家的企业，欣旺达近年来大举进军动力与储能电池市场，试图通过资本运作与业务倾斜，在竞争激烈的动力电池红海中分得一杯羹。
然而，其在新业务板块的盈利能力仍存在较大压力。翻开财报细看，欣旺达虽然营收不断冲高，但净利率一直处于较低水平，最近两年甚至不足1%。
一
动力电池量增价减
据招股书，欣旺达收入从2023年的478.62亿元增长17.0%至2024年的560.21亿元。增长主要源于海内外业务拓展带来的销量提升，但部分被原材料降价导致的平均售价下降所抵消。
消费类电池仍然是欣旺达收入的主要来源。根据欣旺达2024年财报，消费类电池、电动汽车电池、储能系统电池的营收占比分别为54.27%、27.02%与3.37%，其余业务占比为15.33%。2024年，动力电池业务营收151.39亿元，同比增长40.24%。
尽管动力电池业务的营收持续攀升，但该业务并未带来可观的盈利。相反，其毛利率在公司三大核心板块中垫底。
招股书显示，2024年，欣旺达三大业务的毛利率分别为：消费类电池18.3%、动力电池8.8%、储能系统20.4%。截至2025年第一季度，尽管毛利率整体有所改善，但动力电池仍以12.9%居末。同期，消费电池和储能电池的毛利率分别上升至20.2%和25.5%。
动力电池业务毛利率承压的背后，是欣旺达“以价换量”。
2025年第一季度，欣旺达动力电池营收为30.48亿元，同比增长14.4%；销量由2024年第一季度的3.4GWh增长至6.1GWh。然而，单位售价则由0.8元/Wh骤降至0.5元/Wh。公司方面表示，这一变化主要由于原材料成本下降带来的售价同步下调。
从招股书披露的数据来看多盈策略，欣旺达动力电池售价自2022年以来呈下跌趋势：2022年为1.1元/Wh，2023年降至1.0元/Wh，2024年进一步下降至0.6元/Wh，几乎腰斩。
受降价等多方面因素影响，欣旺达的净利率一直处于较低水平，最近两年甚至不足1%，盈利能力堪忧。
如何在规模扩张中提升盈利，是欣旺达现下的核心考验。
二
融资动作频频
2018年新能源汽车产业崛起提速，欣旺达加码锂电池领域，多轮融资接踵而至。
2018年3月以及2021年11月，欣旺达先后两次定增，分别募资25.5亿元、39.2亿元，用于消费类及动力类锂电池扩产与补充流动资金；2020年7月，公司发行可转债募资11.2 亿元，投向消费类电芯扩产及流动资金补充。
2023年3月，欣旺达曾抛出一份48亿元定向增发预案，募集资金主要用于SiP系统封测项目、高性能消费类圆柱锂离子电池项目和补充流动资金。
然而，预案披露后仅几个月，公司便于2023年8月14日召开董事会，决定向深交所主动撤回本次定增申请文件，并表示将在修订方案、符合监管要求后择机重新申报。
值得一提的是，2023年7月，欣旺达还曾宣布，拟分拆下属子公司欣旺达动力科技股份有限公司（下称“欣旺达动力”）至深圳证券交易所创业板上市。随后欣旺达动力与中信证券签署上市辅导协议，正式启动IPO进程。
招股书数据显示，2022年至2024年，欣旺达动力年内亏损分别为12.6亿元、15.68亿元、18.55亿元。
根据2023年修订后的《创业板股票上市规则》，企业要符合第一套上市标准，最近两年净利润需合计不低于1亿元，且最近一年不少于6000万元。显然，以当前财务状况，欣旺达动力短期内难以登陆创业板，时至今日，欣旺达动力分拆上市之事也并无更多进展。
密集资本投入也并未带来充沛的现金流，欣旺达因多年持续扩张，叠加动力电池业务“以价换量”的竞争策略，陷入困局。
截至2025年上半年末，公司账面现金仍低于同期有息负债，财务状况趋紧，迫使其不断寻求新的融资路径。
三
募集资金加速出海战略
欣旺达成立于1997年，由来自广东茂名的王明旺与堂弟王威创立。2011年4月，欣旺达成功在深交所上市，以18.66元/股的价格发行4700万股A股，募集资金8.77亿元。发行完成后，王明旺和王威分别持股33.1%、13.82%。
递表港交所前，王明旺、王威分别持有欣旺达19.6%、7.18%股份，二人为一致行动人，合计持股26.78%，为公司实际控制人。
随着欣旺达不断发展以及资本运作的推进，王明旺也积累了可观的财富。根据《2025胡润全球富豪榜》的数据显示，王明旺与蔡帝娥夫妇以115亿元的财富排名第2295位，成为新晋“茂名首富”。
根据招股书，欣旺达此次募集资金主要用于公司全球化战略、技术研发、数字化运营及智能化升级、潜在投资或收购上下游业务，营运资金等。
据了解，2024年7月，欣旺达决定在越南投资建设生产基地，用于生产消费类电芯，SiP模组及电池包，总投资不超过20亿元。欣旺达希望通过此举提升供应链效率及成本竞争力，缓释市场波动所产生的风险。
招股书显示，越南基地预计于2026年开始试生产，2026年底约30%的设计产能投入运营，2028年全面投入运营。
2024年，欣旺达海外收入达234.31亿元，占比41.8%。截至2025年3月31日，欣旺达已有25个生产基地投入运营或建设。其中，公司在海外设有6个生产基地，分布在印度、越南、泰国及匈牙利。
除此之外，此次赴港二次上市募集资金将会用于研发，进一步提升公司技术能力。具体包括开发新电池产品、优化电池模组的设计及开发，提升电池管理系统技术、投资新一代电池技术开发及战略部署、持续发展及完善研发管理体系及平台。
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